变宝网11月18日讯
11月9日，国家统计局公布了10月份PPI（工业生产者出厂格指数）和CPI（居民花费格指数）数据，数据基本符合大家预期，PPI同比继续走低，至-1.6%，CPI则上破3%临界线，进一步涨至3.8%，创了内新高。CPI和PPI的“剪刀差”进一步扩大，主要是受到猪肉格大幅上涨带动食品格上涨造成CPI加速上升，剔除食品格之后的核心CPI维持在1.5%并没有上涨，而PPI负比上个月更大，说明经济中的实质需求不足，经济下行重压依然较大。
一、CPI-PPI剪刀差持续扩大
依据统计局公布的数据。201910月份，全国工业生产者出厂格同比下降1.6%，环比上涨0.1%；工业生产者购进格同比下降2.1%，环比上涨0.2%。1—10月平均，工业生产者出厂格比去同期下降0.2%，工业生产者购进格下降0.5%。
生产资料格同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.6个百分点，影响工业生产者出厂格总水平下降约1.95个百分点。其中采掘工业格下降1.9%，原材料工业格下降5.6%，加工工业格下降1.5%。
生活资料格同比上涨1.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点，影响工业生产者出厂格总水平上涨约0.36个百分点。其中，食品格上涨4.4%，衣着格上涨0.6%，一般日用品格上涨0.4%，耐用花费品格下降1.8%。
10月份，全国居民花费格同比上涨3.8%。其中，城市上涨3.5%，农村上涨4.6%；食品格上涨15.5%，非食品格上涨0.9%；花费品格上涨5.2%，服务格上涨1.4%。1—10月平均，全国居民花费格比去同期上涨2.6%。
以去同月基数为100，CPI-PPI剪刀差持续扩大，CPI和PPI的剪刀差为5.4％，较上月扩大1.2个百分点，连续11个月为正。CPI和PPI分别从需求端和供给端/生产端描述了经济运行状况，逻辑上讲，由于企业最后要把它们的成本以更高的花费格的形式转移给顾客，所以用PPI的变动预测CPI变动是有用的。但实质中，并不非常有效，只能做粗略解析。PPI的下降，实质上是中国内需不足的反映。由于中国是全球大宗产品的最大需求方，所以初以来工业生产者购进格指数（PPIRM）和PPI的下降走势，实质上反映的是中国内需尤其是工业资金投入需求的不足。
二、原料、燃料端格下降更快
10月份购进格同比下降速度略快于出厂格，表明费用端下降更快，意味着减缓了企业收益下降速度，终端品格下降已经传导到了原料端，工业企业依旧有生产动能。PPI-和PPIRM持续同步下降，其差连续三个月维持恒定。工业生产者购进格中：农副产品类格上涨6.3%，建筑材料及非金属类格上涨3.1%，黑色金属材料类格上涨0.8%，化工原料类格下降8.5%，燃料动力类格下降5.5%，有色金属材料及电线类格下降2.4%。
购进格中燃料、动力格指数下降更快。两者之差呈现持续扩大态势。意味着整个工业产业链供需双弱，整体格在下行。聚丙烯PP产业也不例外，在工业制造业中难以独善其身。PP主要生产原料中油制PP来自原油，煤制PP来自煤炭，两者格均下行态势，MTP或者MTO则甲醇原料最近一段时间跌速快于PP和PE，造成盘面上MTP和MTO收益持续扩大。上游原料格走低，生产上生产费用的减少，阻止了收益的进一步减少，生产积极性仍在，提供的多，利空格的格局仍在。
内总体上两者都呈现下行态势。两者指数差在9月份达到最大9.1%，10月份稍有收窄。塑料制品PPI的回稳，势必传导到原料的止跌回稳。下一步需要密切观察塑料制品行业的格和收益状况。对于PP行业来说，下游制品业的复苏才是格探底的拐点，现在看，PP行业和PP的下游汽车行业仍旧处于去库探底流程，先探底者拉动后探底回升。汽车行业低迷时间和幅度更长，有可能率先探底。
四、PP格何处是底？
从基本面分析，供需宽松的预期在兑现途中。PP远期投产只会延缓但不会缺席。假设投产预期成立且维持的话，PP提供还没有达到最大，那样格还没有到底部。行业的整理和出清势必要通过格跌破费用，收益出现亏损，落后产能淘汰。尾货周期上尾货虽然仍在去库，行业内已经悄然整理，结构已经优化，最优的产能保留，格开始上升。
提供端的影响是微观的，是实质的。宏观端的影响更多是政策面预期的因素。宏观逆周期调节的力度，现在来看伴随CPI的高走，六个稳的目的，暂时不会有大动作，一方面想通过降息减少实体经济融资费用，一方面又要顾虑通胀的继续走高，尽管核心CPI不高，但是名义收入不变状况下，CPI的走高势必减少实质收入，从而减少花费。现在看内降息空间有，降息幅度有限，定向实体降息更有效。宏观上，PMI、PPI以及尾货周期，叠加的金融周期等，各个指标尚没有提示见底的信号或者确认见底。何时见底和何时确认已经见底，仍要等待宏观数据来说话。冬天来了春天还会远吗？
